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"健全な企業の場合、長期にわたる営業活動によるキャッシュフローを純利益で割ったときの比率は、1を上回るはずだ。なぜなら、純利益を割り出す場合に減価償却などの非現金支出費用を引いたとしても、そのような費用は営業活動における支出とされないからだ。キャッシュ変換率が継続的に1を下回る場合、利益の「質」が疑わしくなる。レーザーテックでは、ACTISの極端紫外線装置を発売するまでの5年間において（2014～2018年）、キャッシュ変換率が移動平均にして90%の水準で推移した。しかし、2022年には16%、2023年になると52%まで下がっている。直近の4四半期のうち、3四半期には26%～30%だった。つまり、レーザーテックが開示している「純利益」の約70%は、キャッシュとは無縁の会計上の想定に過ぎないということが明らかとなる。", "attrs": null, "subkind": "paragraph", "toolName": null, "toolSlug": null, "confidence": null, "componentId": "e30edd7c-257c-4e27-a459-8d100380f012", "frameworkName": null, "frameworkSlug": null }, { "bbox": { "h": 0.13, "w": 0.86, "x": 0.07, "y": 0.06 }, "kind": "paragraph", "text": "レーザーテックのキャッシュ変換率は着実に落ちている。とりわけ過去2年間は下降のペースが速まり、直近の2四半期にはさらに下落した。23年10～12月は30%、2024年1～3月は28%も下がった。レーザーテックのキャッシュ変換率はこの数年間で訝しい変動性を示している。これは株価暴騰にともなう企業不正でよくあるパターンだ。経営陣は無理をしてでも名目上の利益の成長を継続的に実現させようと努めるが、成長はいずれ持続不可能となり、崩壊する。", "attrs": null, "subkind": "paragraph", "toolName": null, "toolSlug": null, "confidence": null, "componentId": 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